全国统一服务热线 18980003656
票据知识
您当前位置: 首页 律师文集

中期票据

2018年7月23日  成都资深经济犯罪刑辩律师   http://www.gcdzbdlaw.com/
  中期票据:英文medium-term notes的缩写。中期票据是指期限通常在5-10年之间的票据. 公司发行中期票据,通常会透过承办经理安排一种灵活的发行机制,透过单一发行计划,多次发行期限可以不同的票据,这样更能切合公司的融资需求. 在欧洲货币(eurocurrency)市场发行的中期票据,称为欧洲中期票据(emtns).

  1981年美林公司发行了一期中期票据,用来填补商业票据和长期贷款之间的空间。之后福特公司作为第一个非金融机构也发行了中期票据。国际金融的一个创举——资产支持票据由此诞生。

  央行研究推出中期票据

  继推出短期融资券之后,央行另一项扩大直接融资的工具--中期票据也在酝酿之中。在1月3日召开的央行2008年度工作会议上传出信息,央行将创新直接融资产品,研究开发能够实现企业直接融资的中期票据(期限为3-5年的票据)。

  央行力推直接融资

  正如短期融资券是一年内短期贷款的替代品一样,中期票据有望成为5年以下中期贷款的替代品。业界预计,中期票据如能在2008年推出,其对企业和银行的冲击都将是剧烈的,尤其是在央行实施从紧的货币政策的大环境下。

  从短期融资券的发展历史看,中期票据的发展潜力可谓巨大。作为直接融资的工具,短期融资券从2005年上市至今,已经走过了两个多年头,发行量和发行规模都有了很大的增长。截止至2007 年11 月末,市场上发行的短期融资券已经达到565只,发行总额已经超过7500亿,远远高于其他企业债的发行规模。短期融资券的发展为企业提供了一种直接融资的手段,为改变我国目前直接融资和间接融资失调状况起到了一定的作用,同时也有利于完善货币政策传导机制,维护金融整体稳定,促进金融市场全面协调发展,短期融资券也日益成为国内货币市场的重要组成部分。

  业界分析,在紧缩的货币政策环境下,直接融资的比重有望在短期融资券和拟推出的中期票据的带动下继续扩大。在央行的年度工作会议上,央行表示将继续上调存款准备金率和公开市场操作等方式加大对冲流动性,加强窗口指导,引导商业银行控制信贷投放,抑制银行体系的货币创造能力。无疑,央行的紧缩政策将促使企业融资更多地考虑短期融资券和中期票据。

  中期票据正式推出

  备战多日之后,首批392亿元中期票据22日招标发行,正式亮相债券市场。生逢市场资金充裕、机构配置欲望较高,投资者对首批登台的7家发行人发行的8只中期票据均表现出了较高的投资热情。

  但是在首批资信较高的发行体之后,是否会有更多信用等级高低不一的企业快速加入的中期票据的发行队伍,从而对市场形成供给压力,也令部分投资者在热情同时,也保留了一份冷静谨慎的投资态度。

  具体发行情况

  发行机构 发行金额(亿元) 期限 缴款日及起息日 评级情况 主承销商 发行方式

  铁道部 50 3年 4月24日 aaa 建设银行、工商银行 45亿元利率招标

  铁道部 150 5年 4月24日 aaa 建设银行、工商银行 105亿元利率招标

  中国电信 100 3年 4月23日 aaa 工商银行、中信证券 簿记建档

  中国交通建设 25 3年 4月23日 aaa 交通银行 簿记建档

  中化集团 19 5年 4月23日 aaa 中信证券、中信银行 簿记建档

  中核集团 18 5年 4月23日 aaa 招商银行 簿记建档

  中粮集团 15 3年 4月23日 aaa 中信银行、中信证券 簿记建档

  五矿集团 15 3年 4月23日 aaa 光大银行 簿记建档

  招标利率区间

  据第一财经报导,根据铁道部公布的首批中期票据招标书,第一期铁道部中期票据为3年期,发行规模50亿元,招标利率区间设在5.08%~5.10%之间。第二期中期票据为5年期,发行量达到150亿元,招标利率区间在5.28%~5.30%之间。

  分析人士表示,7家企业中铁道部、中国电信是资质最好的企业,因此其发行利率可能相对处于低位,其他几家企业的发行利率可能会略高。

  今天还有6家企业将发行中期票据,总量达到192亿元。其中,中国电信、交通建设、中粮集团、中国五矿集团将分别发行100亿元、25亿元、15亿元、15亿元的3年期中期票据,中国核工业集团和中化集团将分别发行18亿元和19亿元的5年期中期票据。

  目前市场预计3年期中期票据收益率可能会在5.01%~5.15%左右,5年期的可能会在5.4%~5.5%左右。

  主要投资者

  目前仅有商业银行、信用社、证券公司、财务公司等可以购买中期票据,商业银行应是本周中期票据的主要投资者,其对税收敏感度较高,而对流动性敏感度较低。但也应注意到,未来基金、保险对中期票据的需求同样很大。

  目前可投资中期票据的机构

  机构类型 能否投资 原因 税收敏感度 流动性敏感度

  商业银行 是 - 高 较低

  保险公司 否 保监会尚未放开无担保公司债券投资限制 较低 较低

  基金 否 等待证监会公告新品种投资权限 低 高

  证券公司 是 - 高 高

  信用社 是 - 高 较高

  市场影响

  中期票据对银行中期贷款具有明显的替代效应,一旦高信用品质的客户转移运用中期票据融资,商业银行就面临着传统资产业务利润受到侵蚀的威胁,从而迫使商业银行进行深刻的转型,主动调整客户结构和业务结构,提高风险定价能力,寻求风险和收益匹配的新型客户和新型业务,适应直接融资占比上升而贷款相对规模萎缩的形势。

  投资策略上,在预计未来债市仍然趋好的前提下,配置型机构仍可关注中长期国债的走势,交易性机构也可加大中长期国债的投资比例,以获取债券牛市下的价差收益。从相对价值的角度看,公司债,企业债和aa级短融等信用产品的投资价值更高,基金和保险等机构可继续加大信用产品的配置比例。

  后市供给有担忧

  据上海证券报报导,由于首批发行的企业均为资质较高的大型央企,高信用评级对它们的发行提供了较好的支持。因此剔除这一因素,如果未来发行人的资质下降、发行规模大幅增加,可能会造成中期票据利率水平的上移,这也引发了市场对中期票据热情欢迎之余的冷静考虑。

  发行计划显示,今日亮相的8只中期票据均为无担保品种,主体评级清一色为aaa级别。有市场人士认为,从试点批次的产品来看,预计中期票据市场的下一步发展更倾向于引导资质较高的企业进入。作为相同性质、只是期限更短的短期融资券品种,则会继续朝发行主体多元化的趋势发展,帮助更多信用级别不高的企业完成短期直接融资。

  但是也有基金经理并不如此乐观,认为中期票据的利率后市可能还会上行,投资亦有风险。他的理由是,目前中期票据的筹资成本大大低于银行贷款,未来票息适度走高对于发行人来说是可以接收的。另外未来随着供应量的增加、发行人资质的回落,都会对收益率形成压力。这对投资人来说,都是应该警惕的。
文章来源:成都资深经济犯罪刑辩律师

律师:张彬 [四川]

北京惠诚(成都)律师事务所

联系电话:18980003656
转载请注明出处 本文链接: http://www.gcdzbdlaw.com/news/view.asp?id=920510717715 [复制链接]
Copyright@2022

成都资深经济犯罪刑辩律师

版权所有
技术支持:大律师网